Laut Goldman Sachs Global Investment Research wird die Börsenkapitalisierung der Schwellenländer die der USA und anderer entwickelter Märkte in den kommenden Jahren in den Schatten stellen.
Die Ökonomen von Goldman Sachs gehen davon aus, dass der Anteil der Schwellenländer am globalen Aktienmarkt von derzeit rund 27 Prozent auf 35 Prozent im Jahr 2030, 47 Prozent im Jahr 2050 und 55 Prozent im Jahr 2075 steigen wird. Indien wird voraussichtlich den größten Zuwachs an globaler Marktkapitalisierung verzeichnen – von knapp 3 Prozent im Jahr 2022 auf 8 Prozent im Jahr 2050 und 12 Prozent im Jahr 2075. Dies spiegelt die günstigen demographischen Aussichten und das rasche Wachstum des Pro-Kopf-BIP wider, schreiben die Goldman Sachs Ökonomen Kevin Daly und Tadas Gedminas im Bericht des GIR-Teams. Der Anteil Chinas wird bis 2050 von 10 Prozent auf 15 Prozent steigen, aber angesichts einer demographisch bedingten Verlangsamung des Potenzialwachstums bis 2075 auf etwa 13 Prozent zurückgehen, so Goldman Sachs Global Investment Research (GS GIR).
Es wird prognostiziert, dass die Marktkapitalisierung der Schwellenländer die der USA bis zum Ende dieses Jahrzehnts übersteigen wird. Der Anteil der USA an der globalen Aktienmarktkapitalisierung wird voraussichtlich von 42 Prozent im Jahr 2022 auf 35 Prozent im Jahr 2030, 27 Prozent im Jahr 2050 und 22 Prozent im Jahr 2075 sinken.
Anteil der Schwellenländer am globalen BIP dürfte steigen
Um das Wachstum der globalen Kapitalmärkte zu prognostizieren, stützten sich die Ökonomen von Goldman Sachs auf ihre Prognosen für das langfristige Wirtschaftswachstum. Sie kamen zu dem Ergebnis, dass sich das reale BIP-Wachstum in den letzten zehn bis 15 Jahren zwar sowohl in den Industrie- als auch in den Schwellenländern verlangsamt hat, die Einkommenskonvergenz zwischen den Schwellen- und den Industrieländern aber trotz der Schocks in der Weltwirtschaft, einschließlich der globalen Finanzkrise und der Covidpandemie, intakt ist. Da die Einkommen konvergieren, bedeutet dies, dass der Anteil der Schwellenländer am globalen BIP mit der Zeit weiter steigen wird: Ihre Einkommen werden sich allmählich dem Niveau der entwickelten Volkswirtschaften annähern, und die Verteilung des globalen Einkommens wird sich in Richtung dieser wachsenden Gruppe von Volkswirtschaften mit mittlerem Einkommen verschieben.
Prognosen von Goldman Sachs Global Investment Research zufolge werden die fünf größten Volkswirtschaften der Welt im Jahr 2050 China, die USA, Indien, Indonesien und Deutschland sein (wobei Indonesien Brasilien und Russland auf der Liste der größten Schwellenländer in diesem Zeitraum verdrängen wird). Es wird erwartet, dass China die USA um 2035 als größte Volkswirtschaft der Welt ablösen wird. Bis 2075 werden China, Indien und die USA die drei größten Volkswirtschaften der Welt sein, wobei Indien die USA (knapp) überholen wird. Interessanterweise dürfte das potenzielle BIP-Wachstum in den USA zu diesem Zeitpunkt aufgrund der besseren demographischen Aussichten um einiges stärker ausfallen als in China. Mit den richtigen politischen Maßnahmen und Institutionen werden die heutigen Schwellenländer im Jahr 2075 voraussichtlich sieben der zehn größten Volkswirtschaften der Welt stellen.
Aktienmarktkapitalisierung steigt mit dem Pro-Kopf-Einkommen
Um die Größe der weltweiten Kapitalmärkte zu prognostizieren, macht sich die Analyse der GS-Ökonomen die Tatsache zunutze, dass das Verhältnis zwischen Aktienmarktkapitalisierung und BIP tendenziell mit dem Pro-Kopf-BIP steigt. Diese Kennzahlen sind in der Regel miteinander verknüpft, weil in reicheren Ländern in der Regel ein größerer Anteil des inländischen Unternehmensvermögens an den lokalen Börsen notiert ist und weil die Aktienbestände reicherer Länder in der Regel mit höheren Gewinnmultiplikatoren gehandelt werden als diejenigen von Ländern mit niedrigerem Einkommen.
In Anbetracht des Verhältnisses zwischen der Kapitalisierung der Aktienmärkte und dem Pro-Kopf-BIP erwartet Goldman Sachs Global Investment Research, dass das Aktienvermögen bei steigendem Einkommensniveau in den Schwellenländern schneller wachsen wird als das BIP. Ein Teil dieses Anstiegs wird wahrscheinlich auf steigende Bewertungsmultiplikatoren zurückzuführen sein. Die GS-Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass die Hauptdynamik in der Kapitalisierung der Unternehmen, der Vertiefung der Kapitalmärkte und der Umschichtung liegt, die mit der fortschreitenden Entwicklung der Finanzmärkte einhergeht (in Volkswirtschaften mit niedrigem Einkommen hat ein relativ großer Teil der Unternehmen einen einzigen Eigentümer mit voller Kontrolle, während in fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Anteil börsennotierter Unternehmen mit Tausenden von Aktionären größer ist). Es wird erwartet, dass Neuemissionen und Privatisierungen ein wichtiger Teil dieses Prozesses sein werden.
Marktkapitalisierung wächst schneller als BIP
„Eine Folge des schnelleren Wachstums der Marktkapitalisierung im Verhältnis zum BIP ist, dass die Bedeutung von Schwellenländer-Aktien wahrscheinlich erheblich zunehmen wird (wenn auch von einem relativ niedrigen Niveau aus)“, schreiben Daly und Gedminas. Im Jahr 2022 haben die Schwellenländer etwa 27 Prozent der gesamten globalen Marktkapitalisierung ausgemacht, aber etwa 45 Prozent des globalen BIP (gemessen in US-Dollar). Goldman Sachs Global Investment Research geht davon aus, dass der Anteil der Schwellenländer an der globalen Marktkapitalisierung bis 2030 auf etwa 35 Prozent (50 Prozent des globalen BIP), bis 2050 auf 47 Prozent (60 Prozent des globalen BIP) und bis 2075 auf 55 Prozent (68 Prozent des globalen BIP) steigen wird.
Da ein großer Teil der globalen Marktkapitalisierung auf die Schwellenländer entfällt, wird diese Verschiebung voraussichtlich auf Kosten der fortgeschrittenen Volkswirtschaften erfolgen. Der größte Anstieg des Anteils an der globalen Marktkapitalisierung wird für Indien prognostiziert, dessen Anteil von etwa 2,5 bis 3 Prozent im Jahr 2022 auf 12 Prozent im Jahr 2075 steigen dürfte. Auch für die übrigen Schwellenländer prognostizieren die GS-Ökonomen einen Anstieg ihres Anteils von etwa 13,5 Prozent im Jahr 2022 auf 30 Prozent im Jahr 2075.
Verschiebungen innerhalb der Industrie- und der Schwellenländer
Goldman Sachs Global Investment Research untersuchte auch die prognostizierten Verschiebungen der Marktanteile innerhalb der DM- und der EM-Kategorie. In den fortgeschrittenen Volkswirtschaften erwarten die Ökonomen vor allem, dass der Anteil der USA von 60 Prozent zurückgehen, aber auf einem relativ hohen Niveau von etwa 50 Prozent bleiben wird. Im Gegensatz dazu wird erwartet, dass sowohl Japan als auch der Euroraum im Vergleich zu anderen DM-Volkswirtschaften (wie Kanada und Australien, u.a. aufgrund des schnelleren Potenzialwachstums in diesen Ländern) zurückgehen werden.
Innerhalb der Schwellenländer wiederum dürfte die größte Verschiebung zwischen China und Indien, den beiden größten Schwellenländern, stattfinden: Die Ökonomen von Goldman Sachs gehen davon aus, dass der relative Anteil Chinas an den Schwellenländern von 40 Prozent im Jahr 2022 auf etwa 30 Prozent im Jahr 2050 zurückgehen wird, während der Anteil Indiens von 12 Prozent im Jahr 2022 auf etwa 17 Prozent im Jahr 2050 steigen dürfte. Diese relative Verschiebung von China nach Indien spiegelt Indiens bessere demographische Aussichten und ein schnelleres Wachstum des Pro-Kopf-BIP (von einem niedrigeren Niveau aus) wider.
Verschiebungen resultieren aus Kapitalisierung von Unternehmensvermögen
Wenn die Marktkapitalisierung in den Schwellenländern schneller wächst als in den Industrieländern, bedeutet das dann, dass diese Märkte auch die heutigen fortgeschrittenen Volkswirtschaften übertreffen werden? Nicht unbedingt. Daly und Gedminas gehen davon aus, dass die Hauptursache für die Verschiebung der weltweiten Marktkapitalisierung in der Kapitalisierung von Unternehmensvermögen liegt. „Dies hat keine eindeutige Auswirkung auf die Performance von Aktien selbst“, schreiben sie. Dennoch gehen sie davon aus, dass Schwellenländeraktien aufgrund des stärkeren langfristigen Gewinnwachstums und der Ausweitung der Bewertungsmultiplikatoren bei sinkenden Risikoprämien längerfristig besser abschneiden werden als DM-Aktien.
Was die Entwicklung der EM-Aktienmärkte hemmen könnte
Natürlich ist es keine sichere Sache, dass sich die Kapitalmärkte in den Schwellenländern so erfolgreich entwickeln werden. „Von den vielen Risiken für unsere Wirtschaftsprognosen haben wir den zunehmenden Protektionismus und den Klimawandel als die wichtigsten langfristigen Risiken identifiziert", schreiben Daly und Gedminas. „Wir sehen das erste als das wichtigere Risiko für das Wachstum der Kapitalmärkte an – insbesondere das Risiko, dass populistischer Nationalismus zu verstärktem Protektionismus und einer Umkehrung der Globalisierung führt.“
Die Entwicklung offener Kapitalmärkte ist diesen Risiken besonders ausgesetzt, da sie von der Fähigkeit und Bereitschaft der Investoren abhängt, Kapital in fremden Rechtsräumen anzulegen. Bisher hat der Aufstieg des populistischen Nationalismus eher zu einer Verlangsamung als zu einer Umkehrung der Globalisierung geführt, so die GS-Ökonomen. Die Entwicklung tiefer Aktienmärkte erfordere auch das Engagement der inländischen politischen Entscheidungsträger für eine kapitalmarktfreundliche Politik, die Innovation, Transparenz, Börsennotierung und den Schutz privater Eigentumsrechte fördert.
Schließlich sehen die Ökonomen von Goldman Sachs in der generativen künstlichen Intelligenz ein weiteres wichtiges Risiko für das Eintreten ihrer Prognosen. Da sie wahrscheinlich die globale Produktivität und das Pro-Kopf-BIP erhöhen wird, sehen sie in der Innovation ein Aufwärtsrisiko für die Entwicklung der globalen Kapitalmärkte. Da die Auswirkungen jedoch in den DM-Volkswirtschaften größer sein dürften als in den EM-Volkswirtschaften, bedeutet dies, dass sie ein Abwärtsrisiko für den prognostizierten Anstieg des Anteils der Emerging Markets an der globalen Aktienmarktkapitalisierung darstellt.
Dieser Artikel dient ausschließlich Erklärungsszwecken. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen stellen keine Empfehlung einer Goldman Sachs-Einheit für den Empfänger dar, und Goldman Sachs erteilt weder durch diesen Artikel noch für den Empfänger eine Finanz-, Wirtschafts-, Rechts-, Anlage-, Buchhaltungs- oder Steuerberatung. Weder Goldman Sachs noch eines der verbundenen Unternehmen gibt eine ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der in diesem Artikel enthaltenen Aussagen oder Informationen, und jegliche Haftung (einschließlich in Bezug auf direkte, indirekte oder Folgeschäden) wird ausdrücklich abgelehnt.
Quelle: Dieser Text basiert auf dem Artikel „Emerging stock markets projected to overtake the US by 2030“, der am 22. Juni 2023 auf www.goldmansachs.com in der Kategorie „Intelligence“ veröffentlicht wurde. Bitte beachten Sie, dass die darin gemachten Aussagen keine Anlageempfehlungen darstellen.
Bitte beachten Sie unsere Hinweise zu Risiko, Haftungsausschluss und Impressum, die Sie hier finden.
Fotonachweise: Adobe Stock – Bild 1: iQoncept, Bild 2: bhaskar dhapu